近期的政策动态表明，中央政府在对外贸易和地产消费无法复苏的情景下，试图以巨额固定资产投资的方式强行拉动中国经济，其成效实在让人担忧。道理非常简单，如果消费――无论是国际贸易还是国内市场――没有复苏，对交通、能源性企业的投入都将是无法保证有效产出的，它除了让少数垄断企业获得大量机会以及造成新的投资浪费之外，很难有正向的效应。
在我看来，当前政府最应该提出的是一个强有力的“就业保障计划”，以此为核心，实施企业减税、社会保障及失业救济等一揽子救援方案，并对各地政府进行刚性化的考核监督。这样的方案也许比拿出数万亿元救市要复杂得多，但却是根本之道。
2008年11月19日星期三
2008年10月10日星期五
全球央行救市，市场信心遭重挫
今天清仓平盘，后市看低至1450点，静待宏观经济反转迹象
煤炭股在原油期货下挫推动下面临下行风险，暂避。前文中说到的随时注意美国金融危机进展，再联系到美国Hedge fund交易员给的提示，场内已经没有买盘（当日道指重挫7％）。国内投资者必然会谨慎对待这场全球金融危机，是否会对实体经济造成严重打击，还需要持续关注重要经济指标，如失业率、GDP等。
在全球央行救市之际，财政政策将何去何从，中国钢铁、房地产等宏观经济重要支柱将会面临怎样的考验。 Follow up! Please!
煤炭股在原油期货下挫推动下面临下行风险，暂避。前文中说到的随时注意美国金融危机进展，再联系到美国Hedge fund交易员给的提示，场内已经没有买盘（当日道指重挫7％）。国内投资者必然会谨慎对待这场全球金融危机，是否会对实体经济造成严重打击，还需要持续关注重要经济指标，如失业率、GDP等。
在全球央行救市之际，财政政策将何去何从，中国钢铁、房地产等宏观经济重要支柱将会面临怎样的考验。 Follow up! Please!
投资组合策略
基金的投资策略
一、决策依据
（１）投资决策须符合有关法律、法规和基金合同的规定；
（２）投资决策是根据本基金产品的特征决定不同风险资产的配比；
（３）投资部策略分析师、股票分析师、固定收益分析师、定量分析师各自独立完成相应的研究报告，为投资策略提供依据。
二、决策程序
本基金采用投资决策委员会领导下的团队式投资管理模式。投资决策委员会不定期就投资管理业务的重大问题进行讨论。基金经理、分析师、交易员在投资管理过程中既密切合作，又责任明确，在各自职责内按照业务程序独立工作并合理地相互制衡。具体的决策流程如下：
（１）投资决策委员会依据国家有关基金投资方面的法律和行业管理法规，决定公司针对市场环境重大变化所采取的对策；决定投资决策程序和风险控制系统及做出必要的调整；对旗下基金重大投资的批准与授权等。
（２）投资总监在公司有关规章制度授权范围内，对重大投资进行审查批准；并且根据基金合同的有关规定，在组合业绩比较基准的基础上，制定各组合资产和行业配置的偏差度指标。
（３）分析师根据宏观经济、货币财政政策、行业发展动向和上市公司基本面等进行分析，提出宏观策略意见、债券配置策略及行业配置意见。
（４）定期不定期召开基金经理例会，基金经理们在充分听取各分析师意见的基础上，确公司对市场、资产和行业的投资观点，该投资观点是指导各基金进行资产和行业配置的依据。 （５）基金经理在投资总监授权下，根据基金经理例会所确定的资产／行业配置策略以及偏差度指标，在充分听取策略分析师宏观配置意见、股票分析师行业配置意见及固定收益分析师的债券配置意见，进行投资组合的资产及行业配置；之后，在股票分析师设定的股票池内，根据所管理组合的风险收益特征和流动性特征，构建基金组合。
（６）基金经理下达交易指令到交易室进行交易。
（７）定量分析师负责对投资组合进行事前、事中、事后的风险评估与控制。
（８）定量分析师负责完成内部基金业绩评估，并完成有关评价报告。
投资决策委员会有权根据市场变化和实际情况的需要，对上述投资管理程序做出调整。
三、投资管理方法 本基金采用双层次的投资策略。具体来说是：
第一层次主要通过对股票市场的系统性风险进行分析，确定股票和现金资产的配置比例。本基金通过分析宏观经济因素、政策导向因素、市场环境因素等，全面评估证券市场系统性风险程度和资本市场中长期预期收益率，在设定的投资范围内调整股票与现金资产的比例，适度控制系统性风险。
第二层次主要是通过对行业景气循环和个股的研究，精选适合本投资组合风险收益特征的股票。公司认为，在不同的经济发展阶段、政策导向和市场环境下，会形成不同的投资环境和处于不同景气循环周期的产业群，给上市公司带来不同的投资机会。
本基金将采用自上而下的行业分析方法，从经济发展的不同阶段出发，结合对政策导向和市场环境等因素的综合分析，来判断各行业处于何种景气循环阶段。然后，对于不同行业景气度的行业采用自下而上的方法精选不同的上市公司。
（１）景气上升期
●具有成本、技术和市场优势的行业龙头上市公司 处于景气上升期的行业，其行业的总体规模迅速扩大，毛利率水平也在上升，整个行业的利润水平快速提高。此时行业内的龙头上市公司具有技术、成本、资源、品牌和营销优势，不仅能分享行业高成长的成果，提高毛利率水平和生产规模，而且能低成本扩大自己的市场占有率。
●具有独特竞争优势或在细分市场取得领先地位的高成长公司 对于景气上升行业中的非龙头上市公司，因整个行业的规模在迅速扩大，来自竞争对手，特别是行业内龙头上市公司的竞争压力大大减轻。该类公司若能仅仅围绕自身的竞争优势确立有效的竞争策略，就可在某一个或几个细分市场获得领先优势，并且实现高速成长。
（２）景气平稳期
●盈利稳定、估值水平合理、有丰厚现金分配的行业龙头公司 处于景气平稳期的行业，市场规模和利润水平保持稳定。行业内的发展机会主要来自于各企业市场份额的此消彼长和对新的细分市场的争夺。行业内的龙头公司，可以通过自己在行业内的支配地位，利用机会扩大市场份额。
●处于高成长期的细分市场中的高成长公司 随着技术的进步，市场和消费结构的变化，即使处于景气平稳期的行业，也经常会出现新的高成长的子行业。行业内的龙头公司，因盈利已较稳定，市场份额较大，往往对新的子行业的投资机会不敏感。行业内的二线公司，如果能因应市场的变化而抓住新的投资机会，迅速在新的细分行业中取得领先优势，就可以成为新的行业龙头。
（３）景气下降期
●基本面有重大改观，而股票价格尚未充分反映其基本面的变化的公司。
处于景气下降期的行业，市场份额会不断萎缩，投资在很多情况下为负增长。行业内的企业为生存而战，价格战此起彼伏，行业整合加速，部分企业退出市场。此类行业的投资机会主要来自部分公司退出本身所在的行业而进入其他景气度高的行业，或因股东的变更或资产的置换等方面的变化而彻底改变了行业内的竞争地位。
四、权证投资策略
本基金的权证投资将以保值为主要投资策略，以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的；在个股层面上，充分发掘可能的套利机会，以达到增值的目的
本基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证，并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。
本基金将根据权证投资策略主动投资于在股权分置改革中发行的权证。
一、决策依据
（１）投资决策须符合有关法律、法规和基金合同的规定；
（２）投资决策是根据本基金产品的特征决定不同风险资产的配比；
（３）投资部策略分析师、股票分析师、固定收益分析师、定量分析师各自独立完成相应的研究报告，为投资策略提供依据。
二、决策程序
本基金采用投资决策委员会领导下的团队式投资管理模式。投资决策委员会不定期就投资管理业务的重大问题进行讨论。基金经理、分析师、交易员在投资管理过程中既密切合作，又责任明确，在各自职责内按照业务程序独立工作并合理地相互制衡。具体的决策流程如下：
（１）投资决策委员会依据国家有关基金投资方面的法律和行业管理法规，决定公司针对市场环境重大变化所采取的对策；决定投资决策程序和风险控制系统及做出必要的调整；对旗下基金重大投资的批准与授权等。
（２）投资总监在公司有关规章制度授权范围内，对重大投资进行审查批准；并且根据基金合同的有关规定，在组合业绩比较基准的基础上，制定各组合资产和行业配置的偏差度指标。
（３）分析师根据宏观经济、货币财政政策、行业发展动向和上市公司基本面等进行分析，提出宏观策略意见、债券配置策略及行业配置意见。
（４）定期不定期召开基金经理例会，基金经理们在充分听取各分析师意见的基础上，确公司对市场、资产和行业的投资观点，该投资观点是指导各基金进行资产和行业配置的依据。 （５）基金经理在投资总监授权下，根据基金经理例会所确定的资产／行业配置策略以及偏差度指标，在充分听取策略分析师宏观配置意见、股票分析师行业配置意见及固定收益分析师的债券配置意见，进行投资组合的资产及行业配置；之后，在股票分析师设定的股票池内，根据所管理组合的风险收益特征和流动性特征，构建基金组合。
（６）基金经理下达交易指令到交易室进行交易。
（７）定量分析师负责对投资组合进行事前、事中、事后的风险评估与控制。
（８）定量分析师负责完成内部基金业绩评估，并完成有关评价报告。
投资决策委员会有权根据市场变化和实际情况的需要，对上述投资管理程序做出调整。
三、投资管理方法 本基金采用双层次的投资策略。具体来说是：
第一层次主要通过对股票市场的系统性风险进行分析，确定股票和现金资产的配置比例。本基金通过分析宏观经济因素、政策导向因素、市场环境因素等，全面评估证券市场系统性风险程度和资本市场中长期预期收益率，在设定的投资范围内调整股票与现金资产的比例，适度控制系统性风险。
第二层次主要是通过对行业景气循环和个股的研究，精选适合本投资组合风险收益特征的股票。公司认为，在不同的经济发展阶段、政策导向和市场环境下，会形成不同的投资环境和处于不同景气循环周期的产业群，给上市公司带来不同的投资机会。
本基金将采用自上而下的行业分析方法，从经济发展的不同阶段出发，结合对政策导向和市场环境等因素的综合分析，来判断各行业处于何种景气循环阶段。然后，对于不同行业景气度的行业采用自下而上的方法精选不同的上市公司。
（１）景气上升期
●具有成本、技术和市场优势的行业龙头上市公司 处于景气上升期的行业，其行业的总体规模迅速扩大，毛利率水平也在上升，整个行业的利润水平快速提高。此时行业内的龙头上市公司具有技术、成本、资源、品牌和营销优势，不仅能分享行业高成长的成果，提高毛利率水平和生产规模，而且能低成本扩大自己的市场占有率。
●具有独特竞争优势或在细分市场取得领先地位的高成长公司 对于景气上升行业中的非龙头上市公司，因整个行业的规模在迅速扩大，来自竞争对手，特别是行业内龙头上市公司的竞争压力大大减轻。该类公司若能仅仅围绕自身的竞争优势确立有效的竞争策略，就可在某一个或几个细分市场获得领先优势，并且实现高速成长。
（２）景气平稳期
●盈利稳定、估值水平合理、有丰厚现金分配的行业龙头公司 处于景气平稳期的行业，市场规模和利润水平保持稳定。行业内的发展机会主要来自于各企业市场份额的此消彼长和对新的细分市场的争夺。行业内的龙头公司，可以通过自己在行业内的支配地位，利用机会扩大市场份额。
●处于高成长期的细分市场中的高成长公司 随着技术的进步，市场和消费结构的变化，即使处于景气平稳期的行业，也经常会出现新的高成长的子行业。行业内的龙头公司，因盈利已较稳定，市场份额较大，往往对新的子行业的投资机会不敏感。行业内的二线公司，如果能因应市场的变化而抓住新的投资机会，迅速在新的细分行业中取得领先优势，就可以成为新的行业龙头。
（３）景气下降期
●基本面有重大改观，而股票价格尚未充分反映其基本面的变化的公司。
处于景气下降期的行业，市场份额会不断萎缩，投资在很多情况下为负增长。行业内的企业为生存而战，价格战此起彼伏，行业整合加速，部分企业退出市场。此类行业的投资机会主要来自部分公司退出本身所在的行业而进入其他景气度高的行业，或因股东的变更或资产的置换等方面的变化而彻底改变了行业内的竞争地位。
四、权证投资策略
本基金的权证投资将以保值为主要投资策略，以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的；在个股层面上，充分发掘可能的套利机会，以达到增值的目的
本基金可以持有在股权分置改革中被动获得的权证，并可以根据证券交易所的有关规定卖出该部分权证或行权。
本基金将根据权证投资策略主动投资于在股权分置改革中发行的权证。
2008年9月26日星期五
2008年9月25日星期四
2008年9月22日星期一
股市中级反弹可期
目前股市存在反弹的契机，看高至2600点，但有反复，在宏观经济面没有改善之前，指数会在前期低点区域反复整理，时间起码延续1年时间，投资者应当积极关注美国金融危机的进展，估计这场危机最难熬的时刻还没有过去，将会有更多的金融机构将倒闭，尽管短期内各国央行已经向市场注入一定的流动性。同时流动性的增加，也直接会导致通货膨胀（CPI)的反弹，给实体经济带来更大的压力。
1.油价创出历史最大单日升幅：这也印证了我上面关于通胀的压力将加大的观点，替代能源将出现新的投机机会。
a.由于投资者担心美国提出的巨额救市计划将导致弱势美元(贬值)的延续，纷纷寻找资金的避风港－－大宗商品市场，这是其中一个重要原因。b.华尔街策略公司高级分析师分析,当天油价疯涨与市场的逼空行为有关。由于10月份的原油期货合同当天到期，前期原油期货上卖空的交易者必须买入相应的合约才能完成交易，大量买单迅速拉高油价迫使卖空者追涨，油价因此出现异常走势－－直接原因
2.央行：居民购房意向创十年来最低水平
本季调查，未来三个月打算买房的居民人数占比为13.3％，分别比上季和去年同期下降1.8和2.8个百分点，并创1999年调查开始以来最低水平。
目前市场普遍预期，楼市明年会有更低的点位，房地产行业洗牌在所难免。
个人认为，此次楼市的下降并不能真正让真正需要购房者有能力购房，而仍然需要看待国家对政府绩效考核体系的改变，如果仍然沿用原来的体系而不去改变，地方政府的仍然会通过出售土地来提高绩效指标。
3.高盛大摩被迫改制 华尔街独立投行神话终结
作为昔日华尔街五大行中硕果仅存的两家独立投行，高盛和摩根士丹利最终还是没能逃脱同业们已经历的厄运。21日，这两家华尔街的“金字招牌”无奈地宣布，将由当前的投资银行改制为银行控股公司，这意味着两家公司将告别以往“高风险高收益”的运作模式，转而像众多商业银行一样主要立足于储蓄业务。
需要积极关注金融危机的进展！
1.油价创出历史最大单日升幅：这也印证了我上面关于通胀的压力将加大的观点，替代能源将出现新的投机机会。
a.由于投资者担心美国提出的巨额救市计划将导致弱势美元(贬值)的延续，纷纷寻找资金的避风港－－大宗商品市场，这是其中一个重要原因。b.华尔街策略公司高级分析师分析,当天油价疯涨与市场的逼空行为有关。由于10月份的原油期货合同当天到期，前期原油期货上卖空的交易者必须买入相应的合约才能完成交易，大量买单迅速拉高油价迫使卖空者追涨，油价因此出现异常走势－－直接原因
2.央行：居民购房意向创十年来最低水平
本季调查，未来三个月打算买房的居民人数占比为13.3％，分别比上季和去年同期下降1.8和2.8个百分点，并创1999年调查开始以来最低水平。
目前市场普遍预期，楼市明年会有更低的点位，房地产行业洗牌在所难免。
个人认为，此次楼市的下降并不能真正让真正需要购房者有能力购房，而仍然需要看待国家对政府绩效考核体系的改变，如果仍然沿用原来的体系而不去改变，地方政府的仍然会通过出售土地来提高绩效指标。
3.高盛大摩被迫改制 华尔街独立投行神话终结
作为昔日华尔街五大行中硕果仅存的两家独立投行，高盛和摩根士丹利最终还是没能逃脱同业们已经历的厄运。21日，这两家华尔街的“金字招牌”无奈地宣布，将由当前的投资银行改制为银行控股公司，这意味着两家公司将告别以往“高风险高收益”的运作模式，转而像众多商业银行一样主要立足于储蓄业务。
需要积极关注金融危机的进展！
It's my first time to introduce myself to the Internet. I'll work hard to achieve my goal. Light up my life, as the lighthouse,for the lighthouse.
今天终于有了自己的博客（http://winfunds.blogspot.com/ ），将在我的博客上发布我最新的进展，致力于个人级职业生涯成长之路，朴实无华，成就王道！
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